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作家：张明 系中国社会科学院金融商榷所副长处、国度金融与发展现实室副主任、中国首席经济学家论坛理事本文为1月4日召开的2025年中国首席经济学家论坛年会上的演讲提纲。

一、外部场面的变化

1、改日两年时天职，全球爆发要紧地缘政事冲破的风险有所淘气。特朗普在野是更重短期实利的商东谈主立场，对意志形态问题不太喜爱。展望俄乌冲破最早可能在本年完毕，再加上特朗普会同期打压欧洲友邦，因此，改日一段时天职是中国加速与欧洲国度配置关联的时分窗口。展望中东、台海等地区的弥留场面也可能缓解。但两年后好意思国众议院中期遴荐要是民主党告成，是否会转换后两年特朗普对外计策的立场，面前看存在变数；

2、改日两年时天职，中好意思贸易战进一步深入是能够率事件，但特朗普加征关税不会一步到位。特朗普贸易计策立场在很猛进度上由其军师莱特希泽奠定，尽管后者在特朗普第二个任期并未担任要职。莱特希泽的立场是，同期打压通盘对好意思国的顺差国，把加征关税四肢一个琢磨砝码要胁制对方在贸易与其他领域衰弱，而一步到位会缩短琢磨砝码。因此，展望在2025年，特朗普政府或者会对通盘中国对好意思商品加征10-20%的关税，或者会遴荐特定领域商品，径直把关税加至60%。随后，特朗普政府将会评估本轮加征关税对好意思国入口成本、通货推广以及中低收入家庭生流水平的影响，再证实对方的响应，决定下一步的行径。展望新一轮加征关税可能发生在本年二三季度之交；

3、全球产业链供应链的碎屑化、集团化趋势加重；

4、特朗普2.0冲击将会权臣抬升好意思国通胀预期，缩短好意思联储降息幅度与节拍，导致好意思元利率、汇率捏续在高位盘整，这可能会带来如下影响：第一，2025年好意思股波动性加重；第二，全球大批商品价钱在双向波动中温煦回落；第三，新兴市集国度的成本流动与汇率不绝承压；

二、对我国的影响

1、出口增速承压，贸易顺差回落。由于新一轮加征关税可能发生在本年二三季度，在本年一季度依然存在抢出口与抢入口的时分窗口。再加上特朗普关税不会一蹴而就，在2025年，中国濒临的出口增速压力依然可控。但反过来讲，中国出口企业不绝承担20%以上新增关税的期间如故比拟有限，它们不得不加大出口速率、降价促销以及出口转内销，但每个决策又会濒临新的问题与挑战；

2、成本流动承压。一方面，受中好意思博弈与全球产业链供应链碎屑化集团化影响，FDI流入规模有限，为了缓解好意思国加征关税压力，中国企业加速出海，改日径直投资方面可能出现捏续逆差；另一方面，好意思股、好意思债、比特币、黄金面前价钱弘扬火爆，中国证券投资也可能出现净流出。面前中国国内融资成本低于国外，其他投资净流出也可能高潮；

3、东谈主民币汇率承压。其一，现时东谈主民币兑好意思元汇率贬值不是因为东谈主民币弱，而是因为好意思元太强。其二，改日国际相差表的弱化可能导致东谈主民币兑好意思元汇率濒临更大贬值压力。其三，决定双边汇率更要紧的身分不是利差，而是相对经济增长预期（花式GDP增速）。其四，要是在市集供求压力下，东谈主民币有贬值压力，但贬无妨。但不可把汇率贬值四肢对冲好意思国加征关税的用具，这么会权臣挫伤我国福利水平；

4、永恒利率下行空间受限。为了平稳成本流动与汇率水平，央行不肯意永恒利率过快下行。为了幸免非银机构加杠杆作念多债券带来较大金融风险，央行也不肯意永恒利率过快下行。债市与股市的跷跷板效应当今格外赫然。要幸免长债利率过快下行，财政部不错多发国债，金融部委应该合力提振股市。稳住楼市也有助于着重永恒利率过快下行；

三、应付之策：刺激、化险、立异三管王人下

1、刺激。愈加积极的财政计策与法例宽松的货币计策。在财政计策方面，广义财政赤字应该不低于GDP的10%，这包括GDP4%的中央财政赤字、4.5万亿所在专项债、3万亿非常国债以及5000亿调入资金。在货币计策方面，降息降准幅度不宜低于2024年。这意味着，2025年应降准至少两次，每次50个bp；应降息2-3次，累计降息60个bp；不绝调低存量房贷利率25个bp；扩充逆周期宏不雅审慎计策；

2、化险。房地产方面，应该效用平稳一线城市中枢肠区房价以及保头部民营房企，对策是一次性全面放通达盘限贷限购限售，省级所在政府加大对本省计算矜重头部民营房企救援力度。所在债方面，要全面化债，除6+4+2决议外，还需中央政府与金融机构的参与与合力。中小金融机构方面，它们比国有大型营业银行更需要财政注资。问候详，不可把刺激与化险的财政资源互相浑浊；

3、立异。其一，要更好地促花消，淡薄权臣并弥远性加多农村住户社保与医保水平，鼎力扩充新市民的行家服务均等化；其二，要同期完毕促花消与促行状，必须鼎力促进民营企业发展壮大，这意味着要对它们盛开服务业，要加大保护民营企业与企业家权柄，要惩处所在政府相差失衡问题；其三，要加大东谈主力成本投资力度，加大与东谈主力成本关联的基础体式投资力度。毕竟，独一用于东谈主力成本投资的花消才能干涉出产函数，才能促进经济中永恒增长。

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