铜：

　　隔夜伦铜再度上涨2.27%至10958.5美元/吨，并创出历史新高；沪铜价格跟随上行，但幅度弱于外盘，价格上涨0.99%至87600元/吨。进口亏损扩大， 出口窗口打开。宏观方面，美联储二把手发表鹰派言论，但美股表现稳健，总体保持较好的风险偏好；国内方面，稳增长依然是基调，无论是超长期国债的发行还是各地房地产政策频出继续提振市场情绪。基本面方面，高铜价下需求继续表现疲软，国内社会库存统计仍在增加。总体来看，内外宏观维系偏乐观的市场氛围和风险偏好，流动性充沛下铜价也保持强势。基本面总体偏弱，但地缘的错综复杂也让市场对供给信心不足。而COMEX铜挤仓事件让市场看到了铜库存窘迫的一面，化解危机就是拆了东墙补西墙，把运往亚洲和LME仓库的可在comex交割的铜给置换出来，需要时间，但LME也容易因库存流失而产生风险，目前来看comex铜持仓还在高位仍在发酵，继续提振市场情绪。短期来看，外盘铜强势正吸引大量资金介入到市场，在未看到关键性拐点事件之前，方向可能还是向上，但预期和现实背离越来越严重，做多收益和风险同在，注意控制仓位。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨1.64%，沪镍涨1.29%。库存方面，昨日 LME 镍库存增加30吨至81834吨，国内 SHFE 仓单减少108吨至20684吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌100元/吨至-450元/吨。消息面，据SMM调研，印尼当地实际仍有部分镍矿配额得到审批，但这部分批复量也远不能满足一级镍、二级镍在2024年的产能需求，而新喀与澳大利亚的镍矿又因各自原因无法正常供应。不锈钢方面，海外镍矿端扰动不止，印尼镍矿内贸基准价上涨，镍铁价格表现偏强，截止上周78家样本社会库存106.38万吨，周环比上升0.3%，下游入市采购意愿不高，近期镍价偏强对不锈钢价格也多有影响。新能源产业链方面，中间品进口增速加快，5月三元排产放缓，对硫酸镍需求或将趋弱，然成本端暂时仍偏强运行。宏观环境叠加产业链自身扰动和矛盾的多方影响下，镍价快速上涨后存在一定追涨风险。

　　氧化铝&电解铝：

　　隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2406收于3933元/吨，涨幅1.21%，持仓增仓1189手至12.13万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2406收于21040元/吨，跌幅0.19%。持仓增仓2112手29.47万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续上涨至3721元/吨。铝锭现货扩至贴水100元/吨，佛山A00报价涨至20770元/吨，对无锡A00报贴水70元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂无锡持稳，新疆广东南昌下调20-50元/吨；铝杆1A60下调50元/吨，6/8系加工费上调150元/吨；铝合金ADC12及A380上调100元/吨，A356及ZLD102/104上调150元/吨。氧化铝现货贴水幅度快速收敛，但归因于现货宽松仍为时尚早。盘面受到山西矿复采消息影响更为明显，实际推进偏慢。云南电解铝厂加快复产，对原料备货存在一定需求。短期维持现价上行、期价调整的思路对待。电解铝下游高价接受度逐渐提高，宏观预期助力整体消费仍具有韧性，叠加社库延续小降继续助推铝价，静待地产相关政策发酵，关注上游复产进度增量影响。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.16%，报279850元/吨，锡期货仓单17471吨，较前一日增加251吨。LME锡涨0.47%，报34460美元/吨，锡库存5000吨，增加65吨。现货市场，对2406，云锡升水0-100元/吨，云字贴水200-300元/吨，小牌贴水600-800元/吨，进口贴水800-900元/吨。价差方面，06-07价差-1210元/吨，07-08价差-1070元/吨，沪伦比8.12。5/20印尼JFX成交量175吨，5/15印尼ICDX成交量50吨，5月两大交易所累计成交量1，425吨。全球锡库存开始转为同时累库，基本面现实转弱。但目前价格估值依然锚定在供应扰动，后续关注印尼的复产情况，若持续不恢复不及预期。预计锡价回调的幅度有限，整体价格将处于震荡走势。

　　锌：

　　截至本周一（5月20日），SMM七地锌锭库存总量为21.58万吨，较5月13日增加0.12万吨，较5月16日增加0.08万吨。沪锌主力涨2.43%，报24685元/吨，锌期货仓单80663吨，较前一日减少351吨。LME锌涨3.02%，报3135.0美元/吨，锌库存258850吨，减少525吨。现货市场，上海0#锌对2406合约贴水110元/吨附近，对均价贴水5-10元/吨；广东0#锌对沪锌2407合约贴水190-200元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨；天津0#锌对2406合约报贴水70-100元/吨附近，津市较沪市升水20元/吨。价差方面，06-07价差-120元/吨，07-08价差-130元/吨，沪伦比7.91。国内地产端利好政策频出，锌终端需求预期好转，加上国内矿供应紧张，冶炼产量抬升有限，锌供需平衡格局预期好转。而海外高价刺激性下矿供应陆续恢复，同时带动冶炼企业复产，海外供应过剩持续，可持续关注锌内外反套策略。

　　工业硅：

　　20日工业硅震荡偏强，主力2407收于12055元/吨，日内涨幅1.64%，持仓增仓4289手至10.93万手。现货继续企稳，百川参考价13347元/吨，较上一交易日下调15元/吨。其中#553各地价格区间持稳在12700-13500元/吨，#421价格区间持稳在13550-13950元/吨。最低交割品为#421价格11750元/吨，现货贴水扩至195元/吨。双硅终端需求无显著改善，下游接货意愿虽有部分提升，整体采购规模不高叠加仓单流入现货压力、硅厂后续仍有货源销路压力。随着政府鼓励企业复产以及西南电力成本缓释，西南硅厂再度出现复产意愿，基本面仍有下行压力。由于硅价处于月内相对低点，短期大幅下跌空间不大，或转为窄幅震荡行情，建议适度止盈离场、不宜过分追空。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2407合约维持10.6万元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨100元/吨至10.71万元/吨，工业级碳酸锂上涨200元/吨至10.27万元/吨，电池级氢氧化锂平均价下跌50元/吨至9.82万元/吨，基差约1100/吨。仓单方面，昨日仓单增加130吨至23858吨。消息面，据海关数据显示，4月中国进口碳酸锂产品约21，204吨，环比增加11%，同比增加87%；出口碳酸锂产品约345吨，环比增加7%，同比下滑66%。4月中国家氧化锂出口量达10，824吨，环比下滑16%，同比增长7%；进口量为577吨，环比下滑44%，同比增长149%。澳大利亚皮尔巴拉港口管理局（PPA）数据显示，黑德兰港口4月锂辉石精矿出口62，515吨，3月份为10，3754吨，其中向中国出口51，550吨短辉石精矿，3月份为10，3754吨。供应端，5月供应多方面增加，产量+进口量预期增速较快，周度产量环比延续增加。需求端，5月磷酸铁锂环增、三元材料环降，整体对锂盐需求环增，然随着客供增加和企业库存管理问题，整体对高价货接受程度不高。库存端，5/16碳酸锂库存环比增加2.9%至约8.7万吨，下游库存增加1.7%至约2.28万吨，其他环节减少8%至约1.6万吨，冶炼厂增加7.8%至约4.83万吨；同时仓单库存延续增加。基本面趋弱，前期价格中枢小幅下移，目前来看整体驱动性不强，后市震荡为主。

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